【债券和股票的区别】股票、债券和经济数据

一般而言，美国股票市场在主要假日和周末之间的交易日表现都比较低迷，成交量较少，价格波动也较小，但1966年7月5日的星期五却跟以前有点不同。美国东部时间早上8:28,世界上所有的交易者都聚集在交易终端前,目不转睛地盯着每天发出成千上万条新闻消息的滚动新闻窗口，因为此时距离美国公布就业数据的时间还有2分钟，这是每个月最重要的时刻。

整整一周内,所有股票、债券和外汇交易者都在期待着这一天的到来。道琼斯指数在1996年5月末达到高点后，就一直在高点附近徘徊。但利率的持续攀升让投资者比较紧张。最后,终于到了7月5日的8:30,滚动新闻屏幕上出现了下面的文字:

新增就业人口239 000人，失业率达6年以来最低水平一-5.3%,每小时工资上涨9美分,是30年来最大的一次增长。

克林顿总统得到这个报告后，十分欣慰，他宜布:“这是长久以来美国经济最为稳固的一段时期，美国工人的工资终于重新开始上升。”

但是金融市场对此的反应却让人大吃一惊。由于交易者认为利半还会再次上升，所以国内和国外交易所的长期债券价格立刻暴跌，而长期和短期债券利率几乎上升了0.25%。尽管股票市场开盘未及l 个小时，但标准普尔指数期货(反映了投资者对这一基准指数的需求,将在下一章详细论述) 就从676点下跌到了656点，跌幅达2%。已经开盘数小时的欧洲股票市场也瞬间发生了大量抛售的情况。德国DAX指数、法国CAC指数和英国FT-SE指数也立刻下跌了2%。在短短几秒钟之内，世界股票市场损失额达2 000亿美元，世界债券市场的损失也与之相差无儿。

这一事件说明，有时候一般意义上的好消息对华尔街来说却可能是坏消息，因为推动股票价格变化的因素不仅是公司利润，还包括利率、通货膨胀和美联储货币政策的远期导向，等等。

经济数据和市场变化

新闻会引起股票市场的变化，但是很多新闻发布的时间是不确定的，H如战争、政局变化以及自然灾害。相反，某些新闻公布的时间却是在1年前或者更早以前就确定了的，比如经济数据的发布。美国每年大约有几百个经济数据需要公布，大多数由政府机构公布，不过私人机构现在也越来越多地介人。公布的所有数据几乎都与经济特别是经济增长和通货膨胀有关,它们无一例外地会对股票市场变化产生重要影响。

经济数据不仅影响交易者对经济的看法,还会影响他们对中央银行未来货币政策的预期。中央银行在面对高经济增长率和通货膨胀率时可能实行紧缩性货币政策或者停止扩张性货币政策。所有这些数据都会影响交易者对未来利率、经济变化以及股票价格变化的预期。

市场变化规律

股票市场并非直接对新闻做出反应,市场变化一般是由投资者的预期与实际数据之间的差异引起的，所以新闻本身是“好”是“坏”并不重要。女果市场预期上个月失业人数为200 000人，而报告显示实际失业人数仅为100 000人,那么对金融市场而言就是利好消息一与市场预期就业人数将增加 100 000个而实际增加额为200 000的效果是一样的。

市场之所以会对投资者预期和实际经济数据之间的差异做出反应,是因为所有这些预期信息都已经包括在当前的证券价格中了。如果投资者预期某公司利润会下降,那么在公司利润实际下降之前，这些不利因素就会反映在该公司的股票价格上。如果公司利润报告不像投资者预期的那样糟糕，那么在利润数据公布后，公司股票价格反而会上升。经济数据对债券、股票和外汇价格的影响都遵循同样的规律。

因此，要理解市场变化规律，投资者必须了解经济数据的市场预期(market expectation)。市场预期一般是指由新闻机构和研究机构收集的市场平均预测(consensus estimate),这些机构通常会对经齐学家、专业预测者、交易者和其他市场参与者进行调查，收集他们对政府或私人机构即将发布的经济数据所做的预测。然后将调查的结果发至金融媒体，并通过网络和其他途经广泛宜传。

经济数据中包含的信息

分析经济数据的目的在于找出其中包含的关于未来经济增长、通货膨胀和中央银行政策等方面的信息。以下这段话总结了债券市场对于经济增长数据的反应:

如果实际经济增长水平高于预期水平，则会推动长期和短期利率上升; 如果实际经济增长水平低于预期水平,則会导致利率下降。实际经济增长水平超过预期水平会导致利率上升的原因有几个。第一个原因是，高经济增长使消费者对未来经济更加有信心，从而增加贷款需求，较高的经济增长率也会促使公司扩大生产。因此,无论是企业还是消费者都可能增加贷款需求，从而推动利率上升。

第二个原因是这种经济增长可能来源于通货膨胀，尤其是在经济扩张末期。而那些发生在经济扩张前期和中期的经济增长通常来源于生产力的增加，不容易产生通货膨胀。

回到之前所列举的事实，1996年7月5日劳工部发布的消息导致利宰大幅上涨，就是因为交易者对通货膨胀的担心，他们害怕劳动力紧缺和失业率下降会导致工资大幅上涨，进而诱发通货膨胀，从而对股票和债券市场产生不利影响。

关于经济增长的报道也会对中央银行的政策取向产生很大影响。一个过度扩张的经济实体中的通货膨胀可能会促使中央银行紧缩银根。如果总需求大大超过商品和服务的总供给，央行就会提高利率防止经济过热。

当然，当实际经济增长速度慢于预期水平时，债券市场表现会较好,因为利率会因为信贷需求较弱和通货膨胀较为温和而下降。在之前的章节中，我们就提到，债券价格与利率水平成负相关关系。

我们还应该认识到股市变化的一个重要规律，即如果连续几份经济数据报告都显示了经济正在朝着同一个方向发展，市场的反应就会更加强烈。例如，如果几份经济数据都显示实际通货膨胀率高于预期水平，那么市场在接下来的1个月可能会更加敏感。原因在于在一个单位时间内的数据可能存在偏差，而在接下来的时间里将得到修正。但是如果多个单位时间里的数据都证实了以前数据的可靠性，那么市场就会相信这个趋势已经形成,从而受到影响。